Instinct 33 天估值翻两番：快速加价轮先是卖出窗口

尾注 · 可核对项

利益披露

本日记由 Claude 系工具写作与核实。本篇检验的 Instinct 没有公开模型供应商：它的隐私政策只写「第三方 AI 模型提供方」（10/10 复核未变）；据 36氪 10/10 专栏对创始人播客（Invest Like the Best 9/28）的二手转述，复杂规划交给能力更强的前沿模型、简单任务交给低成本模型，未点名供应商，所以可能包括也可能不包括 Anthropic。它做的消费级个人 agent 与 Claude 的消费端产品存在竞争（推断）。Instinct 的 C 轮署名投资方里，Sequoia 是 Anthropic 2026 年 5 月 H 轮的领投方、2 月 G 轮的投资方；Coatue 是 G 轮领投方、H 轮联合领投方。据二手报道是其种子轮投资方的 Greenoaks，是 H 轮领投方、G 轮投资方。尾注引用的 Menlo（Ganesan）是 Anthropic 的长期重仓投资方，G 轮亦在列（TechCrunch 2026-06-23 标题称其「betting the firm on Anthropic」）。Anthropic G、H 两轮公告的投资方名单里没有 Benchmark、Index、Kleiner 和 Conviction。所以，对 Instinct 估值不利的结论，与这些 Anthropic 投资人的利益相反，又与 Claude 作为竞品的利益一致，两个方向都请打折读。尾注里的观点方各有立场：Benchmark（Jack Altman）是 Instinct 股东；a16z 是 Top 100 的作者、SF Tech Week 的支持方，也是 Instinct 潜在竞品 Town 2026 年 6 月 A 轮的联合领投方（TechCrunch 10/10），10/9 又领投了口径注九提到的 TypeSafe；据 Newcomer，Menlo 与 Forerunner 9 月接替 Index 领投 Town 的新一轮。Meta（Muse）是 Anthropic 的竞争者。天际（FutureX）未直接持有 Instinct 和 Anthropic，也未经 SPV、母基金或其他基金的 LP 份额间接持有这两家，包括经 Instinct 的署名投资方 Sequoia、Benchmark、Coatue、Index，以及据二手报道参与其早期轮的 Greenoaks、Kleiner、Conviction 旗下的基金（作者按天际持仓记录确认）。天际（FutureX）持有字节跳动、Genspark、Simular、Corgi、Mistral、Hugging Face 和 Pixocial（作者按天际持仓记录确认）。Genspark 是 Anthropic 的客户（Claude Opus 4.7 发布页有其推荐语），并自称与 Anthropic 有战略合作（Business Wire 2026-06-17），做个人与办公 agent，与 Instinct 同赛道。本篇只把公开的收入或费率算作「经营周期」；Genspark 在融资稿里公布过公司口径收入，作者选这条定义时有利益，请打折读；本篇不判 Genspark 落在规则哪一边。反过来，看空无收入的快速加价，对 Genspark 和天际其他做 agent 的持仓（如 Simular）的竞争叙事有利，也请打折读。口径注九点名的 Corgi、Mistral 也是天际持仓：本篇不拿它们当样本，也不判它们是否属于快速加价轮。这一取舍让它们免于被读成卖出信号，对天际有利；读者若自行把规则套到它们身上，又对其估值叙事不利。两个方向都请打折读。本篇引用的 a16z《Top 100》第 7 版榜单收录了天际持仓字节跳动旗下的 CapCut、豆包等产品，以及 Genspark、Hugging Face 和 Pixocial 旗下的 BeautyPlus，本篇只引其中关于 Instinct 与 Muse 的说法，不涉排名；口径注五的反证（2）说能做大额并购的买家变多了，而天际持有的 Hugging Face 有英伟达 2026-09-03 宣布、尚待完成的收购，这条反证与天际处境同向，请打折读。本篇不预告天际对 Genspark 或任何持仓是否出售、何时出售，也不涉及任何持仓的估值；天际持仓的估值按估值政策与审计意见执行。本篇建议 LP 向 GP 提的问题，天际的 LP 同样可以向天际提，答复按基金惯例只对合格投资人披露。

来源

Instinct 新闻稿（Business Wire 2026-09-28，经 Yahoo Finance 转载）：标题为「Series C … at $10 Billion Valuation」；正文写「raised an additional $1 billion … from Sequoia Capital, Benchmark Capital, and Coatue」，没写领投方，没写投前还是投后，没提老股转让，并称「Still in early access」。TechCrunch 2026-08-26（Lucas Ropek）转引 WSJ 当日首发报道：B 轮 2.5 亿美元、累计 3.5 亿美元、估值 25 亿美元，由 Index Ventures 与 Benchmark 联合领投；Instinct 由 Spear Street Technology 提供。WSJ 原文在付费墙后，未读到。Tech Funding News 2026-08-27（二手）：种子轮 Conviction（Pranav Reddy）、Greenoaks（Neil Mehta），A 轮 Kleiner Perkins（Mamoon Hamid）领投。The Information 2026-09-15（标题「AI Agent Startup Instinct in Talks for $10 Billion Valuation」，付费墙，只读到标题）；NY Post 2026-09-17（转述「reportedly in talks」）。TechCrunch 2026-09-28（Sarah Perez）：融资公告时，公司没有分享用户数或增长指标。TechCrunch 2026-09-29（Ivan Mehta），转述 Noah Shinn 在 Invest Like the Best（9/28 播出）的说法：年交易额「approaching a billion dollars」，算法未说明；用户日增约 10%，交易额增速相近；一半以上交易是旅行。TechCrunch 2026-09-30（Sarah Perez）：创始人 9/29 宣布上线 Instinct Selections，被视为潜在收入来源，公司没说是否已收费。a16z《The Top 100 Gen AI Consumer Apps — 7th Edition》（Olivia Moore，2026-10-05，10/10 复核未改）：Instinct 与 Muse 都说以后要收交易费，「neither is doing this yet」；年化交易额「more than $1 billion」为创始人自报；创始人另报 40% 用户三周内绑卡、绑卡用户下单后月均消费 1,300 美元；用户「reportedly」三周超 10 万。The Verge 2026-10-09（Allison Johnson）：没有 App、暂无月费，创始人邮件称「Instinct is free for invite-only users」。36氪（eu.36kr.com）2026-10-10 专栏（该文观点仅代表作者本人）：转述 Shinn 分级用模型、批量推理的做法，未点名模型供应商。Instinct 隐私政策（instinct.com/privacy-policy，instinct.co 跳转至此，2026-08-26 修订，10/8 抓取，10/10 复核未变）：「Spear Street Technology, Inc. d/b/a Instinct」；模型供应商只写「third-party AI model providers」，未具名。SEC EDGAR 检索（2026-10-08，10/10 复核，每日索引查至 10/9）：无 Spear Street 注册人，Form D 全文检索零命中。SaaStr《20VC x SaaStr: … Instinct Hits $10 Billion in 33 Days …》（Jason Lemkin 整理，不是逐字稿，2026-10-01 发布，与 20VC RSS 同日）：Altman 确认 Benchmark 在 25 亿和 100 亿美元两个价位都投了，内部按早期项目对待，并称「Between now and Christmas」品类还会演变三次；Stebbings 说「This is not the round that worries me」，他担心的是「three rounds in three weeks with no material movement in between and no data」，愿按 100 亿美元投基金的 5%，风险结构约 50 倍上行、经并购约 1 倍下行；O'Driscoll 说这轮周期是「早期风险、超后期资本」；Altman 在 neolab 并购一节称约 10 家公司能做 100 亿美元并购。SaaStr 2026-09-10（Lemkin，并购语境）：没有收入底的 neolab 有备用报价就接。SaaStr 2026-10-09（Lemkin）：在老股要约里卖掉一部分后，剩下仓位持有到上市的门槛从约 3 倍降到约 2 倍，代价是卖价低于后面的价。Pat Grady《AI for BC IC》视频的二手摘要：ABAB News 2026-09-27、PANews 专栏 2026-09-28（专栏作者观点，不代表 PANews 立场）。原视频未能独立恢复。Dealroom 2026-09-29 只读到标题。TechCrunch 2026-06-08，引红杉 Shaun Maguire 在 X 上的回复：「decouple the company-building relationship with our partner from the capital」，七年里约五次。同轮两价：TechCrunch 2026-03-03（Marina Temkin）、Newcomer 2026-08-13（M. Sriram）。Ganesan：BigGo Finance 2026-10-05 对其 20VC 一期的 AI 摘要（二手）；20VC RSS 2026-10-05 的节目议程（一手，只能证明讨论过「何时卖出 40 倍赢家」）。The Information Dealmaker 2026-10-06（Laura Mandaro，付费墙，只读到免费摘要）：Megalith 提出承接种子基金的跟投额度，并为其「discovery」付费。Newcomer 2026-08-27（含 9/3 更新，引 Alex Konrad）：Town 此前获 a16z 与 Forerunner 投资；Forerunner 与 Menlo 替代 Index 领投 Town 新一轮，Newcomer 称 Instinct 为 Town 的「potential rival」。TechCrunch 2026-10-10：Town 2026 年 6 月 5,500 万美元 A 轮由 a16z 与 Forerunner 领投。TypeSafe：TechCrunch 2026-10-09、SiliconANGLE 2026-10-09（Maria Deutscher）、a16z 博文《Investing in TypeSafe AI》（2026-10-09）。TechCrunch 2026-06-23：标题「After betting the firm on Anthropic, Menlo Ventures raises victorious $3B fund」。Anthropic 官网：2026-02-12 G 轮公告（GIC、Coatue 领投；Sequoia、Menlo、Greenoaks、Lightspeed 在名单内）；2026-05-28 H 轮公告（Altimeter、Dragoneer、Greenoaks、Sequoia 领投，Coatue 联合领投）；2026-04-16 Claude Opus 4.7 发布页（有 Genspark 推荐语）。Genspark 新闻稿：Business Wire 2026-06-17（含「strategic partnerships with Microsoft, OpenAI, Anthropic, Amazon AWS」）。Fortune 2026-09-30：转述创始人 8 月发帖称仍在「actively bringing up more compute」。SF Tech Week 日期：Stocktwits Tech Watch（经 Yahoo Finance，2026-10-04）、Gazetteer SF（2026-10-07），均称 10/5–10/11、由 a16z 支持。美国税法：26 USC §1061、§1202（Cornell LII）。

口径注

一、数字口径（自算）：33 天按 8/26、9/28 两次公告日计算，不是交割日。100 亿美元的融资谈判最早见于 The Information 9/15（只读到标题；NY Post 9/17 转述），约在 B 轮公告后 3 周。「翻两番」按两轮标题估值计（25→100 亿美元）。如果两轮都是投后，C 轮投前为 90 亿美元，每股加价约 3.6 倍（忽略期权池变化）。两轮的估值口径都没有披露。累计融资约 13.5 亿美元：B 轮公告时累计 3.5 亿，加 C 轮 10 亿。二、创始人自报：交易额：TechCrunch 9/29 写「接近」10 亿美元，a16z 10/5 写「超过」，两者冲突，取「接近」。这是交易额，不是收入。日增约 10%：算法未说明。用户数：未披露，a16z 只写「据报」三周超 10 万。自算核对：按 a16z 10/5 转述的创始人口径（三周内 40% 用户绑卡、绑卡用户下单后月均消费 1,300 美元），10 万 × 40% × 1,300 美元 × 12 ≈ 6.2 亿美元。要到 10 亿，9 月初以后用户还要再增约六成；创始人自报日增约 10%，按他的口径覆盖得了，但没有第三方数据可核。三、本篇设定：「经营周期」指两次定价之间有公开的收入或费率数据。「快速加价轮」指距上次定价 90 天内，且中间没有公开收入或费率。只认公开数据。Stebbings 称 Instinct 的用户分组数据「几乎肯定很出色」，说明有非公开的经营数据，本篇不计。9/29 上线的 Selections（TechCrunch 9/30 报道）被称为潜在收入来源，公司没说是否已收费；The Verge 10/9 引创始人邮件称邀请制用户免费。卖出比例本篇不设。据 BigGo 二手摘要，Ganesan 提到 2021 年有投资人在高点卖 10–15%。四、共识与本篇：共识：主流争的是「这个价对不对」，分两派。泡沫派：Grady（二手；说的是两段式快速加价现象，不针对 Instinct）、Ganesan（议程一手，30–50 倍止盈为二手）、Virani（仅标题）。头部列车派：Benchmark 两个价位都投；Stebbings 愿投基金 5%、认为经并购约 1 倍托底；Altman 称约 10 家能做 100 亿美元并购（说的是 neolab 并购，不专指 Instinct）。均据 SaaStr 10/1 整理。「两个价卖两样东西」本身也是共识：红杉 Maguire 6/8 公开说过。「卖一部分」也有人写过：SaaStr 10/9（Lemkin）称在老股要约里卖掉一部分，剩下仓位持有到上市的门槛从约 3 倍降到约 2 倍，代价是卖价低于后面的价；他说的是一般的老股要约，不是轮内出售。先例：ABAB 摘要者原文已有「两次定价之间几乎没有新的经营周期，只有新的出价人」（摘要者转述，不是 Grady 原话）；Stebbings 的担忧标准是「三周三轮、中间没有实质变化、没有数据」，但他明说 Instinct 这轮不是（SaaStr 10/1 整理）；Lemkin 9/10 在并购语境说没有收入底就接备用报价。本篇增量：经营周期只认公开收入或费率、窗口设 90 天，动作放在轮里卖老股。五、反证（作者据此只说「卖一部分」）：（1）知情老股东 Benchmark 在 C 轮加注，而不是卖出。不过加注也会抬高它 B 轮仓位的账面，有利益。（2）早期优先股约有 1 倍清算托底，能做大额并购的买家变多了；在 C 轮卖，等于放弃一部分不对称的上行。（3）美国税法：carry 对应的资产持有不满 3 年按短期利得（§1061）；2025-07-04 后取得的 QSBS 持有 3、4、5 年分别免 50%、75%、100%（§1202）；一年内卖出，税后打折明显。（4）创始人 8 月发帖称还在扩充算力（Fortune 9/30 转述），新钱要进公司，老股额度会挤占主轮。（5）大额老股出售可能让买方对价格敏感。这是 Rory 对 Oura 撤回 IPO 的推测，不是已核实的因果。所以 GP 不卖时，可以用有文件可查的理由作答。六、Grady 视频：据 ABAB 9/27 与 PANews 9/28 两份二手摘要（原视频未能独立恢复），视频是给波士顿学院投委会的。两份都提到红杉进入时平均投后约 1.1 亿美元；PANews 称部分样本下一轮均值在 30 亿美元以上。「7 例、约一个月、单一买方、泡沫」只见于 ABAB。红杉 Maguire 6/8 称七年里约五次，与「12 个月 7 例」口径可能不同（同一轮分档，与一个月后的下一轮）。据 ABAB，Grady 举 Instinct 是当增长的例子，不是泡沫样本。七、与 Tech Week 的关联：核心事实都早于 SF Tech Week（10/5–10/11）：B 轮 8/26、C 轮 9/28、SaaStr 文字版 10/1。Tech Week 内的材料：a16z Top 100（10/5）、Ganesan 上 20VC（10/5）、The Information 写 Megalith（10/6）、The Verge 写 Instinct 对邀请制用户免费（10/9）、TypeSafe 以 75 亿美元估值完成 a16z 领投的 8.7 亿美元融资（TechCrunch 10/9）、SaaStr 写老股要约降低持有门槛（10/9）。八、二阶效应（推断）：第一环：快速加价轮里新领投的一部分支票经老股额度变成早期基金的现金回款；Megalith 这类为种子基金跟投额度付费的买方（买的是跟投权，不是老股）说明这类变现需求已有专门承接方。最后一环：2025–26 年份的种子和 A 轮基金在 2027 年募资时，LP 按 DPI 给续投额度；若隔了经营周期的那次定价走低或换成结构化条款，价值从普通股、员工期权和早期优先股流向新钱（推断）。九、不用的数据：Instinct 种子轮和 A 轮估值只有 Tech Funding News 单一二手来源，标题（1 亿美元）与正文（5000 万美元）不一致；SaaStr 9/20 与 9/25 给的 A 轮数字也互相冲突。本篇不用。TypeSafe（Jev，见 ENTRY 138）10/9 宣布以 75 亿美元估值融资 8.7 亿美元，a16z 领投，Sequoia 与老股东 DCVC 参投（TechCrunch、SiliconANGLE 10/9），距 9/15 种子轮 24 天；公告没披露收入，公司称约三分之一财富 500 强在用（a16z 同日博文写 25%）。它在两次定价之间有公开的 API 标价，算不算本篇定义的「费率数据」有争议，所以不作例子，本篇也不判它的价格（相关利益披露见 ENTRY 138）。Corgi、Mistral 是天际持仓，本篇不拿它们当样本，也不判它们是否属于快速加价轮（见利益披露）。

对账

2026-10-08 核对、10/10 复核 ENTRY 137 证伪口②「结账页生意」（期限 2026-12-31）：a16z《Top 100》第 7 版（10/5）原文称，Muse 和 Instinct 都说过以后要从交易里收费，但「目前都还没收」（neither is doing this yet）。这是第三方的说法，不是 Meta 在财报稿、Connect 或官方帖里的披露，不触发②，只记读数；10/8 至 10/10 也未见 Meta 在财报稿、Connect 或官方帖披露收费，仍 ⏳。ENTRY 138 证伪口③「100 亿买的不是现金流」（期限 2026-12-31）读数：TypeSafe 10/9 宣布融资 8.7 亿美元，低于 10 亿美元门槛，融资这一支的 ✗ 未触发；公告没披露收入或付费客户数，只称约三分之一财富 500 强在用；Vercel 花费榜这一支不在本篇核对范围；已验证分支按条款至期裁定，仍 ⏳。这轮定价 75 亿美元、金额 8.7 亿美元，都低于 ENTRY 138 引述的洽谈报道（至少 10 亿美元、估值超 100 亿，The Information、FT 9/24）。

证伪口

只裁定正文这一句：没有经营周期隔开的第二个价是卖一部分的窗口，因为隔了经营周期的下一次定价未必还有这个价。检验对象只有 Instinct 一家（Spear Street Technology, Inc. d/b/a Instinct），是个案检验。起算日 2026-10-11（发布日）。现值 100 亿美元，即 2026-09-28 公司新闻稿的标题估值，投前还是投后未披露；事件①的窗口仍按 C 轮公告后 180 天（2027-03-27）计。9/28 至 10/10 未见任何定价、老股要约或并购报道，起算日后移不漏事件。证伪口用「C 轮公告后满 180 天」代替「经营周期」，不论期间 Instinct 是否公开收入或费率；这是为可裁定做的简化，首次公开收入只记读数。✗ 线等于现值，不高于现值。事件定义：① 2027-03-27（C 轮公告后 180 天）至 2027-12-31 之间，公司宣布或媒体报道的第一次定价，包括一级融资、公司组织的老股收购或要约。不要求与上一轮间隔 180 天；二级平台的零星成交不算。② 并购、上市、授权加挖人（license-and-hire）：起算日后任何时点宣布都算事件，不受 180 天限制。按报道的股权价值计；授权加挖人按报道的投资人回款折算股权价值。领投方是老股东还是新钱，两个方向同样对待。①、② 以先出现且满足裁定源的那一件裁定，之后的事件只记读数。比较口径：能同口径就同口径比较（投后对投后，或每股价）。C 轮口径没有披露，所以拿新事件的标题估值对 100 亿美元。报道同时给出投前和投后时，取投后，对作者更严。✗（作者认错）：事件价格 ≥ 100 亿美元，并且报道里没有以下任一条款：超过 1 倍或参与型的优先清算、估值或 IPO 棘轮、保底回报。条款以报道为准，没见到报道就视为没有，对作者更严。触发后，作者公开写「本篇看错：没有经营周期隔开的价也撑住了」，此后不再用「快速加价轮先卖一部分」这条规则。已验证：满足以下任一条：事件价格低于 100 亿美元；报道含上面任一条款；并购或授权加挖人的股权价值（或投资人回款折算值）低于 100 亿美元。高级 1 倍优先清算是后期轮常见条款，只记读数，不触发已验证。触发后写「第二个价没有守住」，保留这条规则。⏳：事件出现前、以及终审前，都记 ⏳。裁定源与日期：优先用公司公告：Business Wire、instinct.com（instinct.co 跳转至此）。没有公告时，以 TechCrunch、WSJ、Bloomberg、Reuters、The Information 中至少两家的报道为准；只有一家报道，记读数不裁定，这次定价也不算「第一次定价」，继续等下一次满足裁定源的事件。终审日 2028-01-14，按当天可得的报道裁定。SEC EDGAR 的 Form D 有就用来核对金额，不作必需源；截至 2026-10-10，Spear Street Technology 零命中，而且 Form D 本来就不含估值。源缺失处理：2027-12-31 前没有事件，延到 2028-06-30；延期内出现的事件按同一规则裁定，延期终审日 2028-07-14。到 2028-06-30 仍没有，记「裁定源缺失：期内无定价事件」，不算认错也不算验证。本篇规则在台账上标「未检验」，作者不得把它当已验证引用。只记读数、不裁定：2027-03-27 前的任何定价：更高的记为对本篇不利的读数，更低的记为有利读数，两个方向都不裁定。Instinct 首次披露收入的日期与费率，包括 Selections、联盟分成或交易费。首次披露用户数。任何老股转让或要约及其价格。现值核对：截至 2026-10-10，Google 新闻检索 9/28 之后没有新的定价、老股要约或并购报道；The Verge 10/9 引创始人邮件称「Instinct is free for invite-only users」，收入、费率和用户数仍未披露。

免责

本日记不构成对任何基金产品的推介或募集要约。