模型层「一家通吃」的论文正式死了。跟着要换的是估值模型：模型公司的估值天花板该往下调一档。
ChatGPT 全球 AI 助手份额从 2024 年 12 月的 65.3% 跌到今年 5 月底的 46.4%，3 月首次穿 50% 线。但它月活 11 亿还在涨，跌的只是份额，分母膨胀得比任何一家都快。
对投资人：定价框架从平台的 P/S 换成运营商的 P/E。谁也吃不掉谁，钱就往两头走：下到算力芯片，上到应用层，赚钱的是建在中间层上面的 SaaS。对创业者：别把「绑定某家模型的独家优势」写进 BP，中间层没有独家。