上半年，两家公司拿走了全球创投的 43%——问题不是"别投共识"，是别在共识价上买 beta 还付着 VC 的费

「别投共识」这句话太便宜。难的是别在共识价上买 beta、还付着 VC 的费。

上半年全球创投 $5100 亿，OpenAI 加 Anthropic 拿走 $2170 亿，占 43%。2021 年份美国 VC 基金五年期 DPI 平均 0.05x，一年期 IRR 却有 17.1%。这两家至今没挂牌，DPI 贡献是零。

对投资人：给这类超大轮次单列费率，别按主动管理的价钱收。Wellington 说巨型 AI 敞口可能只给 beta 式回报——你付的是主动管理费，买的是指数。对创业者：43% 是两家公司的融资额，不是你的市场景气度。

写不出谁在什么条件下把钱还给你，那不叫投资，叫认购。

来源：Crunchbase（7/2 半年报，$5100 亿口径）、PitchBook-NVCA、Wellington 2026 中期展望（机构观点）、The Information、FT/Ed Zitron ｜口径注：$2170 亿为承诺口径，其中 $350 亿或有，单源标注维持（ENTRY 117）｜更正三笔：ENTRY 61「已承诺的算力」应为投资额度；同篇「$470 亿 ARR」应为 run-rate、gross 口径（含云厂转付）；ENTRY 118「烧 $250-270 亿」应为 $250 亿（The Information 单源、2 月版、已过时）。Anthropic 无可靠数字，亏损全留白｜反向预登记：三年内退出仍八成集中四家，则「要么在那几个名字里、要么基金数学坏了」成立｜证伪口：两年内 2021 年份七年期 DPI 回 0.3x 以上，本篇降级。｜本日记不构成对任何基金产品的推介或募集要约。

尾注 · 可核对项

来源: Crunchbase（7/2 半年报，$5100 亿口径）、PitchBook-NVCA、Wellington 2026 中期展望（机构观点）、The Information、FT/Ed Zitron
口径注: $2170 亿为承诺口径，其中 $350 亿或有，单源标注维持（ENTRY 117）
更正: 三笔：ENTRY 61「已承诺的算力」应为投资额度；同篇「$470 亿 ARR」应为 run-rate、gross 口径（含云厂转付）；ENTRY 118「烧 $250-270 亿」应为 $250 亿（The Information 单源、2 月版、已过时）。Anthropic 无可靠数字，亏损全留白
反向预登记: 三年内退出仍八成集中四家，则「要么在那几个名字里、要么基金数学坏了」成立
证伪口: 两年内 2021 年份七年期 DPI 回 0.3x 以上，本篇降级。
免责: 本日记不构成对任何基金产品的推介或募集要约。

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