可灵单飞估值 180 亿美元，字节的 Seedance 却藏在体内——同为全球前三的视频模型，两条路，一个从字节看懂的道理

视频大模型的护城河不在模型，在分发。没有分发的产能是负债，两样都没有的纯模型公司这一轮出局。

快手 7/2 把可灵剥离单融，近 30 亿美元到账、投后约 180 亿美元；同为全球前三的字节 Seedance，一分钱独立估值都没有，藏在体内。可灵 2025 年营收约 11 亿元、净亏约 19 亿元。Sora 3 月已关停。

对创业者：独立视频模型公司的窗口正在关，既没分发也没资本续命的，现在该谈的是并购。对投资人：只投两类，有分发场景的和有资本耐心陪烧的；估值锚只认单位经济学。华策、芒果这类文娱资本买的是产能，别跟着按模型公司的倍数出价。