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我们在开源/中国模型这层做低价推理，收入天花板在哪？投资人为什么只问花费份额？
提问者：创始人·推理平台 / 路由层创始人 · 判断日期 · 张倩 Cynthia Zhang · FutureX Capital
ENTRY 121 已降级为「钱包也开始移动」：低价层收入天花板仍远低于 token 量所示，缝在收窄。Vercel 网关 6 月开放权重跑 29% 的 token、占不到 4% 的花费；作者自算广义中国花费份额三十日均值 16.1%。
判断
主流叙事说「硅谷在换底座」，把 token 份额当市场份额。日记把量和钱分开算：开放权重抢走的是工作量，钱包只是开始移动。投资人只问花费份额，因为估值按收入给，不按调用量给。
事实
Vercel AI Gateway Production Index（6 月）：开放权重 29% 的 token、不到 4% 的花费，Anthropic 32% 的 token、61% 的钱。8/15 至 9/13 广义中国 12 家实验室花费份额三十日均值 16.1%、最低日 10.4%（作者自算，导出与脚本已公开），越过 10% 线。a16z「80%」经 Casado 澄清，实际约 16-24%。
落点
对创业者：产品价值别随 token 量计价，改成按结果或按席位收；扩产能可以，按钱包份额做三年收入模型不行。对投资人：BP 里只给 token 份额的，当场要花费份额，两者差一个数量级的项目估值按收入给。
证伪口（逐字取自日记尾注）
任一 Vercel 级生产网关公布中国来源模型花费占比超 10%，或下一份 Menlo 级调研中国模型占美国企业 LLM 支出超 10%，降级为「钱包也开始移动」；该调研仍在 3% 以下则升级为已验证
台账状态：ENTRY 121 台账标 ⏳ 进行中，上述证伪口已触发：2026-09-14 对账按作者自算口径降级为「钱包也开始移动」，母判断不重写，30% 升级线未到；ENTRY 128 台账 ⏳ 进行中，「部分触发」改记「触发」；ENTRY 135 ⏳ 进行中。
利益披露：本日记由 Claude 系工具写作与核实，涉及 Anthropic 的判断（有利或不利）都请打折读；作者是 Vercel 客户；Vercel 排行榜的「花费」是按公开标价加权的估算，不是账单；天际（FutureX Capital）已全部退出美团（作者 2026-10-10 确认），对月之暗面已无经美团的间接权益；天际（FutureX Capital）已全部退出小米与美团（作者 2026-10-10 确认）；日记 ENTRY 135、137、140、141 曾按持有披露，已于 2026-10-11 加注更正。