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算力供应商给客户发认股权证（Akamai 给 Anthropic 5%）怎么算进估值？
提问者：投资人·二级 · 判断日期 · 张倩 Cynthia Zhang · FutureX Capital
认股权证是供应商的获客成本，估值时从合同额里扣掉再算倍数。Akamai 9/24 公告：Anthropic 承诺七年付 116 亿美元买 CPU 算力，另发认股权证，上限约 5% 股份（新闻稿口径）、行权价 111.33 美元。
判断
主流把 116 亿读成 Akamai 的收入确定性；日记读成供应商拿自家股权买客户：合同额要扣掉送出去的股权，Anthropic 一侧的七年承诺按准债务并进 EV，七年固定支出对着据报道一周减半的 Sol 标价。
事实
Akamai 8-K（2026-09-24）：Anthropic 承诺约 116 亿美元、七年；新闻稿口径认股权证 ≈ 流通股 5%、行权价 111.33 美元，约 2% 随现有承诺归属、每新增 30 亿美元约 1%。AMD 8-K（2025-10-06）：向 OpenAI 发最多 1.6 亿股、行权价 0.01 美元。据 VentureBeat（9/22）报道，GPT-6 Sol 标价减半。
落点
对投资人：算力大单先翻 8-K 找认股权证，摊薄从合同额扣掉再算倍数，模型公司的多年承诺按准债务并进 EV。对创业者：卖算力的把客户要的股权算进获客成本；买算力的在多年承诺前先要认股权证或价格重置。
证伪口（逐字取自日记尾注）
本篇判断「供应商向客户发股权会成为算力采购的标配条款」。自 2026-09-25 起 12 个月内（至 2027-09-25），统计上市算力、芯片、云或数据中心供应商与前沿模型公司（OpenAI、Anthropic、xAI、Google、Meta、Mistral 及中国头部实验室）新签、单笔合同额 ≥ 50 亿美元、经供应商 8-K、港交所公告或官方新闻稿披露的算力供应合同，不含 Akamai–Anthropic 与 AMD–OpenAI 两单：其中含向客户发放认股权证、股权或可转换工具的 ≥ 3 单记已验证；0 单记 ✗；1–2 单记 ⏳ 并公开清单。口径：认股权证须见于供应商 8-K Item 1.01/3.02 或等效监管公告原文，媒体转述不算；供应商向客户投资（如英伟达对 OpenAI，ENTRY 126）是反向，不计入。裁定源：SEC EDGAR、港交所披露易、供应商官网新闻稿，逐单列明。触发后果：✗ 则本篇判断在判断总账标 ✗、llms.txt 加注；已验证则把「合同额扣认股权证」写进本站算力估值口径并回溯标注 ENTRY 122、126、129。
台账状态：⏳ 进行中，至 2027-09-25 按 SEC EDGAR、港交所披露易与供应商官网新闻稿逐单裁定
利益披露：本日记由 Claude 系工具写作与核实，涉及 Anthropic 的判断（有利或不利）都请打折读；按公开可查信息天际不持有 Nscale、CoreWeave、Nebius、NVIDIA、微软；天际（FutureX Capital）持有 Mistral AI，双向打折读。