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我做算力/新云，客户预付低于多少不能签？客户要股权怎么算账？
提问者：创始人·新云 / 算力服务创始人 · 判断日期 · 张倩 Cynthia Zhang · FutureX Capital
预付低于两成别签，客户要的股权算作获客成本。Nscale 招股书口径客户加权预付 23%、Anthropic 为零；Akamai 9/24 新闻稿口径向 Anthropic 发认股权证，上限约 5% 股份、行权价 111.33 美元。
判断
主流把新云的风险读成客户集中度，日记读成合同的风险分配：租户不预付、供应商全担融资，现在供应商还向客户发股权。签约 TCV 是租户的期权，大单的合同额要扣掉送出去的股权再算。
事实
Nscale S-1（2026-09-18）：客户加权预付 23%，Anthropic up to 446 亿美元的批次验收前不付费。Akamai 9/24 新闻稿口径：Anthropic 承诺七年付 116 亿美元，认股权证约 2% 股份随现有承诺归属、每新增 30 亿美元约 1%。AMD 8-K：2025-10-05 向 OpenAI 发认股权证，最多 1.6 亿股、行权价 0.01 美元。
落点
对创业者：预付低于两成别签，客户要认股权证就把摊薄计入获客成本，先锁合约再买卡，别拿 GPU 残值去谈融资。对投资人：大单先翻 8-K，认股权证的摊薄从合同额扣掉再算倍数，估值锚看已激活加已融资覆盖的 TCV。
证伪口（逐字取自日记尾注）
本篇判断「供应商向客户发股权会成为算力采购的标配条款」。自 2026-09-25 起 12 个月内（至 2027-09-25），统计上市算力、芯片、云或数据中心供应商与前沿模型公司（OpenAI、Anthropic、xAI、Google、Meta、Mistral 及中国头部实验室）新签、单笔合同额 ≥ 50 亿美元、经供应商 8-K、港交所公告或官方新闻稿披露的算力供应合同，不含 Akamai–Anthropic 与 AMD–OpenAI 两单：其中含向客户发放认股权证、股权或可转换工具的 ≥ 3 单记已验证；0 单记 ✗；1–2 单记 ⏳ 并公开清单。口径：认股权证须见于供应商 8-K Item 1.01/3.02 或等效监管公告原文，媒体转述不算；供应商向客户投资（如英伟达对 OpenAI，ENTRY 126）是反向，不计入。裁定源：SEC EDGAR、港交所披露易、供应商官网新闻稿，逐单列明。触发后果：✗ 则本篇判断在判断总账标 ✗、llms.txt 加注；已验证则把「合同额扣认股权证」写进本站算力估值口径并回溯标注 ENTRY 122、126、129。
台账状态：三篇在判断台账均为 ⏳ 进行中：ENTRY 139（TCV 是期权不是应收）、ENTRY 136（向客户发股权会成标配）、ENTRY 122（抵押的是签约现金流而非 GPU）。「预付低于两成别签」是 ENTRY 139 的行动建议，没有单独的证伪口；所列证伪口出自 ENTRY 136。
利益披露：本日记由 Claude 系工具写作与核实，涉及 Anthropic 的判断（有利或不利）都请打折读；按公开可查信息天际不持有 Nscale、CoreWeave、Nebius、NVIDIA、微软；天际（FutureX Capital）持有 Mistral AI，双向打折读。