字节的 AI capex 自己赚的钱付得起，但对外计价那条线还没长成生意。国内 MaaS 的估值故事，全押在这条还没跑通的线上。
同一覆盖率口径：火山 MaaS 已实现约 1%、目标 7.5%，整个火山 10-12%，AWS 77%。8/6 全员会那句「烧钱不能是常态」，潜台词是今天还是。
对创业者：BP 里别写「日均多少 token」，先说含不含自家调用。对投资人：capex 重的公司按 capex ÷ 经营现金流排序，不按 capex 绝对值排；MaaS 标的的收入预测，用 1% 的已实现覆盖率回归，别用 7.5% 的目标。
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