「算力就是收入」只在卖卡的那张表上成立

「算力就是收入」只在卖卡的那张表上成立。买算力的公司，毛利率那一栏基本是道口径题。

英伟达 8/26 季报毛利率 75.0%；同一周 MiniMax 中报毛利率 17.9%，差 57 个百分点。DeepSeek 看着反过来：前七个月营收 4.75 亿元、毛利率 44.6%，倒推营业成本只有 2.6 亿元，同篇却写同期算力投入 110 亿元——差 42 倍。

对投资人：看模型公司的 BP，毛利率那栏要连口径一起要——算力是租是买、进不进营业成本、训练摊销算不算，问完再看数字；对不上就不是一套账。对创业者：别拿不含训练摊销的毛利率去融资，尽调一问就穿。

卖算力的毛利率是会计事实，买算力的毛利率是道应用题。

来源：英伟达 FY2027 Q2 财报 8-K EX-99.1（8/26，未经审计；同期营收 962 亿美元）、MiniMax 中期业绩公告（8/26，未经审计；经调整净亏损 2.93 亿美元，IFRS 口径反而收窄 11%）、The Information（8/26，单源、公司未确认、成本口径未披露；同一记者另处口径为 70-80%）｜口径注：「算力就是收入」系黄仁勋原话；两边都是未经审计的期中数，两张表本不可比，只看方向；DeepSeek 前七个月 API 占营收八成上下，110 亿元算力投入系租赁与采购混算，租金进不了资本化，缺口大到口径填不上——要么 110 亿不在这张表上，要么这几个数不是一套账；Anthropic 那个「约 44%」同理，系 PitchBook 按泄露财测推算，口径为收入减算力支出、不含训练摊销与研发，公司从未披露过｜利益披露：本日记由 Claude 系工具写作与核实，本篇评及 Anthropic，有利结论打折读；DeepSeek 与 MiniMax 公开股东名单中无 FutureX（完整名单仅对合格投资人披露）｜证伪口：DeepSeek 科创板招股书的审计数若与这两个毛利率大致吻合，本篇作废；以招股书口径为准，我不自算。｜本日记不构成对任何基金产品的推介或募集要约。

尾注 · 可核对项

来源: 英伟达 FY2027 Q2 财报 8-K EX-99.1（8/26，未经审计；同期营收 962 亿美元）、MiniMax 中期业绩公告（8/26，未经审计；经调整净亏损 2.93 亿美元，IFRS 口径反而收窄 11%）、The Information（8/26，单源、公司未确认、成本口径未披露；同一记者另处口径为 70-80%）
口径注: 「算力就是收入」系黄仁勋原话；两边都是未经审计的期中数，两张表本不可比，只看方向；DeepSeek 前七个月 API 占营收八成上下，110 亿元算力投入系租赁与采购混算，租金进不了资本化，缺口大到口径填不上——要么 110 亿不在这张表上，要么这几个数不是一套账；Anthropic 那个「约 44%」同理，系 PitchBook 按泄露财测推算，口径为收入减算力支出、不含训练摊销与研发，公司从未披露过
利益披露: 本日记由 Claude 系工具写作与核实，本篇评及 Anthropic，有利结论打折读；DeepSeek 与 MiniMax 公开股东名单中无 FutureX（完整名单仅对合格投资人披露）
证伪口: DeepSeek 科创板招股书的审计数若与这两个毛利率大致吻合，本篇作废；以招股书口径为准，我不自算。
免责: 本日记不构成对任何基金产品的推介或募集要约。

相关主题：Anthropic · DeepSeek · 英伟达 NVIDIA · MiniMax · AI 公司上市与退出

这篇回答了：AI 模型公司的毛利率怎么看？DeepSeek、MiniMax 的毛利率可信吗？