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本日记提到 MiniMax 的 6 篇 · 最近 2026年9月14日 · Day 191 ⚖️ 利益冲突·披露 · 张倩 Cynthia Zhang · FutureX Capital

利益披露：本日记由 Claude 系工具写作与核实；本页公司按公开可查信息天际（FutureX Capital）不持有。

投资人与创业者问过（2）

• AI 模型公司的毛利率怎么看？DeepSeek、MiniMax 的毛利率可信吗？2026-08-28
• 中国大模型公司会在哪里上市？港股还是科创板？估值锚是什么？2026-09-14

挂账判断（6）

• 卖算力的毛利率是会计事实，买算力的毛利率要先问口径——尤其问那笔算力开支记在谁的表上⏳ 进行中2026-08-28 · ENTRY 129
• 钱包开始移动、缝在收窄——但触发申报按从严原则只标"部分触发"：自算广义口径过 10% 线、官方窄口径未过，9 月月度指数为裁定机制；预注册条款自己也要经得起"谁的口径"一问⏳ 进行中2026-08-24 · ENTRY 128
• 百模大战收敛为“转行名单”，基座成了资本行业：通用基座创业投资窗口正式关闭；83 家 Agent 标签是下一轮百团大战⏳ 进行中2026-07-18 · ENTRY 105
• Anthropic 的蒸馏指控断不了训练（权重已开源、所需交互少于抓走的量），账单先寄给中国模型的海外分发——通告 6 家在 Vercel 网关占 token 六成、花费 16%，分发侧未见动作⏳ 进行中2026-09-14 · ENTRY 135
• AI 治理进入建制竞争：美国砌墙（管“谁能用我的模型”），中国建组织（建“谁跟我一起用”）——WAICO 总部设上海=治理东道主角色实体化⏳ 进行中2026-07-17 · ENTRY 104
• 双边国家化走到退出端：AI 公司在哪上市由国家资本市场政策决定，国产大模型估值锚从美元 VC/港股转向 A 股科创板（政策定价）⏳ 进行中2026-06-26 · ENTRY 88

全部相关日记（6，新→旧）

• Anthropic 蒸馏指控：账单先寄给中国模型的海外分发ENTRY 135 · 2026年9月14日 · Day 191 ⚖️ 利益冲突·披露Anthropic 指控 7 家中国实验室蒸馏，这账断不了训练：权重已开源，它自称所需交互少于抓走的量；断得了海外分发，渠道在美国手里。
• 「算力就是收入」只在卖卡的那张表上成立ENTRY 129 · 2026年8月28日 · Day 174 ⚖️ 口径「算力就是收入」只在卖卡的那张表上成立。
• 10% 触发线被越过了——但越过它的是我自算的口径，所以今天只标"部分触发"，让 9 月的月度指数来裁定ENTRY 128 · 2026年8月24日 · Day 170 ⏱️ 部分触发中国模型「量大钱少」那道缝在收窄，但还没收完。
• WAIC 的参展牌翻过来了：130 家大模型展商，83 家改挂 Agent，还举“基础大模型”牌子的只剩 18 家——百模大战的结局不是阵亡名单，是转行名单ENTRY 105 · 2026年7月18日 · Day 133 🪧 转行名单通用基座的创业投资窗口关了。
• WAIC 开幕：最高领导人首次亲临，29 国把 AI 合作组织总部签在上海——美国在砌墙，中国在建组织ENTRY 104 · 2026年7月17日 · Day 132 🏛️ 建制时刻美国在砌墙，中国在建组织。
• 国产大模型扎堆回 A、OpenAI 推到 2027——AI 在两个资本市场分头上市，"双边国家化"走到退出端ENTRY 88 · 2026年6月26日 · Day 111 📈 双边上市「双边国家化」走到退出端了。