两个都会，锚变了：智谱、MiniMax 已按港交所口径发中报，A 股科创板是第二个、也是更硬的锚，由政策定价。6/17 证监会把科创板第五套标准扩到 AI 大模型，智谱随即拟募 ¥150 亿冲科创板，MiniMax 启动 A 股 IPO。
主流按美元轮次和港股可比公司给国产模型定价；日记说估值锚迁移了，「双边国家化」走到退出端，在哪上市、由谁定价越来越是国家资本市场政策的产物。绑死美元和海外退出的标的，打一道通道折价。
6/17 证监会把科创板第五套（允许未盈利企业上市）扩到 AI 大模型；智谱拟募 ¥150 亿冲科创板，MiniMax 启动 A 股 IPO（ENTRY 88）。港交所公告：MiniMax 2026 上半年收入 1.166 亿美元、中国大陆以外 60.8%；智谱上半年 9.54 亿元、API 8.25 亿元、无地区拆分（ENTRY 135）。Reuters 9/3 称月之暗面已秘密递表港股。
对投资人：投国产模型先问这单从哪个市场出去；人民币基金加境内退出的溢价该上去，绑死美元和海外退出的标的打通道折价；MiniMax 大陆外占六成，月之暗面没披露先要。对创业者：用国产模型做后端的，合同写明回复来自谁、数据去哪。